银鸽投资：受益5次涨价 堪比岳阳纸业小牵牛属

投资者在节前观望气氛较浓，盘中没有具有持续性较强的领涨板块，造成股指振荡幅度加大，因此在此市道下，选取具有估值优势的个股具有较高的安全边际。个股可关注 银鸽投资(行情 股吧)(600069)公司是中西部造纸龙头,公司机制纸的年产量从01年以来的不到5万吨扩大到06年的44万吨,作为全国最大的草浆文化纸企业，号称文化纸第一品牌，公司刚刚定向增发了5460万股A股,募集资金将用于年产5万吨特种纸项目和年产15万吨高强度瓦楞纸项目,此外,公司还已经提前布局四川竹浆,发展潜力巨大.四川银鸽将建成70万亩竹林,30万吨竹浆基地。 岳阳纸业(行情 股吧)因增发收购原料林资源股价在40元以上，市值接近200亿元，银鸽投资(600069)具有类似的原料林美丽桐属资源，有远远好于岳阳纸业中期0.09元的业绩，势必受到大资金的青睐。按增发后摊薄股本4.26亿, 中信证券(行情 股吧)预计07年和08年EPS分别为0.47元和1.04元.对应的市盈率分别为38倍和18.9倍，远低于当前市场的平均水平，和另一家文化纸上市公司 博汇纸业(行情 股吧)的水平。联合证券 中信证券(行情 股吧)给出的目标价分别为24.9和29远，建议增持。二级市场上，该股近期依托5、10.20日线构筑典型的上升通道，，该股前期创出20.79元高点后，缩量横盘整理，股价逐渐接近20日线，从该股的走势看，20日线是波段行情的起点，结合量能的大幅萎缩，因此理论上此处是机会买点，投资者可多加关注。

银鸽投资(600069)公司麦草浆生产历史悠久,生产设备和环保设备自瑞典引进,具有国内先进水平,产品质量在国内首屈一指,其生产的草木混合浆文化纸在白度,挺度,抗折性以及平滑度方面都已经非常接近纯木浆纸.公司具有较强的科研实力,拥有研发和技术人员460名,已经成立了国家特种纸工程中心,进行特种纸的前期研发工作.公司环保受到政府的积极评价,是淮海治污的先进典型.公司已经实现"草-浆-纸-肥-草"的循环经济发展路线,利用草浆废渣生产的"无道理"高效生态肥销路极佳。

受益文化纸提价，业绩超预期增长

上半年受一季度麦草价格创历史新高等影响,公司文化纸毛利率降低3.97%至15.83%.但公司今年以来已5次对文化纸提价,累计达500元(9月刚提价200元),价格区间已达到5800-5900元.7月后的4次提价动因是市场景气而非成本推动,同期麦草价格已经回落到同比正常水平，预计4季度毛利率就将提升至25%,是本轮涨价中受益最大的文化纸企业。低档文化纸08年业绩受关停小造纸影响将超预期增长200%。

本轮文化纸涨价,归根结底是"浆"之罪.3.4万吨以下浆厂被强制关闭,国家很难再批新的草浆项目,河南是草浆小造纸最集中的地区,行业集中度较低,省内大型纸厂仅银鸽等两家.6月"节能环保"政策推行以来,河南启动较晚,关停力度相对湖南等地区偏弱.预计随着关停力度的加大,麦草等原料价格将开始下滑,公司草浆占比较大,将成为最大受益者。目前拥有草浆产能的企业将长期享受垄断的成本优势.这使得中低档文化纸产能无法扩张,文化纸提价趋势不可逆转。而银鸽投资凭借浆纸一体化将可充分受益本轮文化纸上涨.公司拥有大舌薹草16万吨草浆产能,30万吨中高档文化纸产能,草木混浆纸性能与纯木浆纸差距极小.在草浆产能稀缺,成本稳中有降,木浆价格不断上涨的背景下,公司有望长期获得超额收益。

新项目成新利润增长点

另外,生活用纸和包装纸是公司近期主要增长点业务.05年成立的漯河银鸽生活纸产有限公司拥有10台高性能卫生纸机,年生产能力2万,是中原地区卫生纸及纸尿裤生产能力最大的企业之一.公司还通过整合控股舞阳银鸽纸产公司6万吨包装纸项目,项目投产后可实现销售额石山苣苔1.3亿元。

此外,公司刚刚定向增发了5460万股A股,募集资金将用于年产5万吨特种纸项目和年产15万吨高强度瓦楞纸项目,其中,年产5万吨特种纸项目总投资为17979.35万元,建成达产后年增销售收入56745万元,年增利润6012.5万元;年产15万吨高强度瓦楞纸项目总投资为20607.54万元,建成达产后年增销售收入39780万元,年增利润3685.30万元。

二级市场上，该股近期依托5、10.20日线构筑典型的上升通道，，该股前期创出20.79小依兰元高点后，缩量横盘整理，股价逐渐接近20日线，从该股的走势看，20日线是波段行情的起点，结合量能的大幅萎缩，因此理论上此处是机会买点，投资者可多加关注。